Научный журнал

Современные наукоемкие технологии

ISSN 1812-7320

"Перечень" ВАК

ИФ РИНЦ = 0,940

• Авторы
• Файлы

Бобошко Д.Ю.

Статья в формате PDF

150 KB

Прежде чем перейти к подходам оценки эффективности инвестиций в инновационные проекты, обратимся к терминологии. Определение термина «инновации» имеет очень широкое толкование. Прежде всего - это новшество или нововведение, которое может быть в любой сфере деятельности, но обязательно приводящее к повышению эффективности деятельности действующей системы. Не все авторы прямо связывают инновации с необходимостью инвестиций, описывая нововведения, например, в системе управления, которые не требуют дополнительных капиталовложений [1]. В данном случае речь пойдет об инновациях, как результате инвестирования в разработку и получение нового знания, ранее не применявшейся идеи по обновлению сфер деятельности людей, с последующим процессом внедрения этого в целях получения дополнительной ценности.

Рассмотрим те инновационные проекты, реализация которых происходит в рамках отдельного юридического лица. Финансирование таких проектов предполагается с участием венчурных фондов, которые осуществляют рисковые вложения путем приобретения контрольного пакета акций компании. Анализ инвестиционной привлекательности инновационного проекта венчурные фонды традиционно оценивают на основе таких показателей, как мультипликатор денежных средств и норма прибыли инвестора. Первый показатель представляет собой отношение суммы наличных средств, вырученных в конце холдингового периода, к сумме наличных средств, инвестированных в начале этого периода, отсюда определяется и второй относительный показатель нормы прибыли инвестора, выраженный в процентах прибыли за год владения. При этом недостаточное внимание в расчетах уделяется текущим денежным потокам, генерируемым в ходе реализации инновационного проекта, наличие которых нельзя исключать из прогнозных расчетов.

С другой стороны существует ряд методик, опирающихся в расчетах эффективности инвестиций исключительно на денежные потоки, например, методика ЮНИДО или Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов, утвержденных Минэкономики РФ [2]. На наш взгляд, генерируемый инновационным проектом чистый дисконтированный денежный поток и стоимость компании, которая формируется в процессе реализации этого проекта - две составляющие, определяющие эффективность инвестиций и срок их окупаемости. В формулах это утверждение выглядит следующим образом:

,

где: NPV_n- чистый дисконтированный доход за n лет реализации проекта,

CF_t - денежный поток,

BV_n - стоимость компании (бизнеса) в n-ый год,

i- коэффициент дисконтирования,

CF₀=(-IC), IC - первоначальные инвестиции,

t - порядковый номер года (t=1,2,....,n).

Для инвестора в n-ый год происходит окончание данного проекта, но при этом сам проект не заканчивается, а продолжает генерировать денежные потоки для нового собственника бизнеса. Если использовать для оценки стоимости бизнеса доходный подход, в основе которого лежит предположение, что инвестор при покупке бизнеса прежде всего ориентируется на потенциальные доходы, за счет которых будут окупаться затраты на приобретение, то стоимость бизнеса в n-ый год определиться как

Здесь количество лет, равное (m-n) - это приемлемый срок окупаемости инвестиций в приобретение бизнеса новым собственником, имеется в виду, что сделка состоится только в том случае, если значение m приемлемо для покупателя. Тогда для первого инвестора, вкладывающего средства в инновационный проект, чистый дисконтированный доход за n лет определится следующим образом:

Продажа компании, в которой реализуется инновационный проект, или ее доли (пакета акций), увеличивает доход инвестора на величину денежного потока за количество лет, равное (m-n) и чистый денежный поток, в конечном итоге, рассчитывается по формуле:

Такой расчет в полной мере отражает доход собственника-инвестора от реализации инновационного проекта в рамках отдельного юридического лица.

При введении в расчеты стоимости бизнеса, NPV примет положительное значение гораздо раньше, чем при расчете исключительно по денежному потоку. Соответственно срок окупаемости инвестиций для инвестора сократится. Построение несложной математической модели, на основе предложенных формул и прогнозных расчетов денежного потока для конкретного проекта, позволит спрогнозировать, в какой момент времени продажа бизнеса обеспечит максимальную доходность для собственника.

Применение предлагаемого подхода в расчетах экономических показателей бизнес-плана позволит наиболее точно оценить эффективность вложений в инновационный проект и сделает такой проект более привлекательным [4].

Учет стоимости бизнеса в определении эффективности инвестиций очень важен именно для инновационных проектов, так как они часто характеризуются длительными сроками окупаемости, рассчитанными на основе чистого дисконтированного денежного потока. В данном случае можно говорить о разделении времени окупаемости между несколькими инвесторами, что упростит процесс привлечения инвестиционных ресурсов в инновации.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Орлов А.И., Орлова Л.А. Современные подходы к управлению инновациями и инвестициями. - Журнал "Экономика XXI века". 2002. No.12. С.3-26. URL: http://orlovs.pp.ru/econ.php#e1p13
2. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (Вторая редакция). Утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстроем РФ от 21 июня 1999 г. N ВК477. URL: http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=28224
3. Инновационный менеджмент: Концепции, многоуровневые стратегии и механизмы инновационного развития: Учеб. Пособие [Текст] / Под ред. В.М. Аньшина, А.А. Дагаева. - 3-е изд. переработ., доп. - М.: Дело, 2007. - 584 с.
4. Бобошко Д.Ю Учет стоимости бизнеса при определении эффективности инвестиций в инновации. // Инновационная экономика и промышленная политика региона (ЭКОПРОМ-2009) / Под ред. д.э.н., проф. А.В.Бабкина: Труды VII Международной научно-практической конференции. Т.2. - СПб.: Изд-во Политехнического университета, 2009. - 516 с. С.175-179.

Библиографическая ссылка